Makro gündemin aynı anda birkaç kanaldan sıkıştığı haftalarda Bitcoin'in fiyat davranışı, kripto ekosistemine özgü başlıklardan çok risk iştahının genel seviyesiyle birlikte okunuyor. Bugün de çerçeve buna yakın. Son haftalarda görülen toparlanma denemesi, tam anlamıyla bir dönüş sinyalinden ziyade pozisyonlanmanın yeniden dengelenmesi olarak da değerlendirilebilir. Özellikle açığa satış tarafında pozisyon kapatma etkisinin öne çıktığı bu tür hareketler, fiyatın bir süre daha haber akışına duyarlı ve kırılgan bir denge aralığında kalmasına neden olabiliyor.
Küresel piyasalarda risk algısını belirleyen başlıklardan biri, ABD tüketicisine ilişkin çatlakların daha görünür hale gelmesi. Hane halkı borcunun 2025'in son çeyreği itibarıyla 18,8 trilyon dolara çıkması tek başına şaşırtıcı değil, ancak gecikmeye düşen kredilerin toplam borcun %4,8'ine yükselmesi, ekonomideki ayrışmayı daha net gösteriyor. Kredi kartı gecikmelerinin %12,7'ye, otomotiv kredilerinin %5,2'ye yükselmesi ve öğrenci kredilerinde gecikmenin %16,3 ile rekor seviyeye taşınması, özellikle düşük gelirli ve genç borçluların daha hızlı sıkıştığı bir döneme işaret ediyor. Bu tablo, büyüme manşetleri dayanıklı kalsa bile risk priminin kolay gevşememesine yol açabildiği için, Bitcoin gibi yüksek riskli varlıklarda denge arayışını da daha hassas hale getiriyor.
Bu resme Aralık perakende satışlarının aylık bazda %0,0 gelmesi eklenince, talep tarafında ivme kaybı daha belirgin bir tartışma başlığına dönüşüyor. Beklentinin %0,4, önceki verinin %0,6 olduğu bir zeminde sıfır büyüme, tüketicinin harcamada daha seçici davrandığını düşündürüyor. Piyasa açısından burada kritik olan, tek bir ayın verisi değil. Kredi gecikmelerinin konuşulduğu bir dönemde tüketimin sürpriz biçimde zayıflaması, Fed'in yıl içindeki hamlelerine dair beklentileri daha oynak hale getirebiliyor. Bu oynaklık da çoğu zaman Bitcoin fiyatında kısa süreli sert yön değişimleri olarak karşımıza çıkıyor.
Enflasyon tarafında ise barınma bileşeninin ağırlığı nedeniyle kira dinamiği öne çıkıyor. Kiraların yıllık bazda %1,4 gerilemesi, enflasyon algısını aşağı çekebilecek bir zemin oluşturuyor. Kira, enflasyon sepetinin en büyük bileşenlerinden biri olduğu için, bu hafta açıklanacak CPI verisi etrafında sürpriz ihtimalinin konuşulması da doğal. Kira tarafındaki gevşemenin enflasyon kompozisyonuna ikna edici şekilde yansıması, piyasanın faiz patikasını daha rahat bir çizgiye taşımasına yardımcı olabilir. Tersine, barınma dışı kalemlerin dirençli kalması halinde, kiradaki iyi haber tek başına yeterli olmayabilir ve yüksek faiz daha uzun kalır algısı yeniden ağırlık kazanabilir.
Tabi ki risk algısı sadece hane halkı verileriyle şekillenmiyor. Finansman koşullarına dair anlatı da giderek güçleniyor. Yapay zeka alt yapı yatırımları piyasanın nakit akışını olumsuz etkiliyor. Google'ın çatı şirketi Alphabet'in, yatırımlarının finansmanı için 2066'ya kadar uzanan vadelerde borç arayışına girmesi, para bulmanın kolay olduğu dönemin geride kaldığı hissini besliyor. Nakit üretimi çok güçlü bir şirketin bile uzun vadeli borçlanmayı öne çıkarması, sermaye maliyetinin daha görünür hale geldiği bir dönemde olduğumuzu hatırlatıyor. Bu hassasiyet teknoloji değerlemeleri üzerinden risk iştahını törpülediğinde, Bitcoin'in de aynı risk kompleksi içinde daha sert dalgalanması şaşırtıcı olmaz.
Öte yandan Washington takvimi de piyasaya ek bir belirsizlik katmanı ekliyor. İç Güvenlik kurumlarının, hükümet kapanmasının güvenliği tehlikeye atabileceğine dair uyarıları gündemdeyken, Kalshi fiyatlamasında 14 Şubat sabah 08:00 EST itibarıyla kapanma olasılığının %67,7'ye yükseldiği not ediliyor. Bu tür bir kapanmanın TSA, FEMA, ICE ve sınır güvenliği operasyonları üzerindeki etkisi tartışılırken, başlığın piyasa açısından en önemli kısmı belirsizliğin risk primi üretmesi. Veri akışının yoğunlaştığı haftalarda bu tip siyasi belirsizlikler, riskli varlıklarda dalga boyunu büyütebiliyor.
Jeopolitik cephede de risk iştahını doğrudan etkileyebilecek bir dil sertleşmesi var. Trump'ın, görüşmelerin başarısız olması halinde İran'a yönelik saldırı için ikinci bir uçak gemisi gönderebileceğini söylemesi ve İran konusunda ya anlaşmaya varırız ya da çok sert bir şey yapmak zorunda kalırız mesajı, risk algısını yukarı itebilecek türden bir açıklama. Böyle dönemlerde küresel piyasalarda güvenli liman eğilimi güçlenirken, riskli varlıklarda talep daha temkinli hale gelebiliyor. Bitcoin'in son dönemde risk iştahına duyarlılığının artması da bu başlığı daha anlamlı kılıyor.
Genel olarak baktığımızda, bu haftaki hikaye kripto odaklı gelişmelerden ziyade küresel piyasanın, makro verilerin ve jeopolitik risklerin Bitcoin'i hangi rejime ittiği etrafında şekilleniyor. Son toparlanma hamlelerinin, MicroStrategy'nin kazanç raporu sonrası reaksiyonunda da görüldüğü üzere, geniş tabanlı bir risk alma dalgasından çok pozisyon temizliğiyle uyumlu okunabildiği bir zeminde, piyasanın aradığı şey daha net bir ortak payda. Risk primi geriler, enflasyon algısı rahatlar ve belirsizlikler yatışırsa denge arayışının daha yapıcı bir faza evrilmesi mümkün. Aksi senaryoda ise, Bitcoin'in bir süre daha küresel risk iştahına bağlı şekilde dalgalanan, yönünü manşetlerden alan bir fiyat keşfi sürecinde kalması daha olası görünüyor.
