Kevin Warsh geçen hafta Jackson Hole'da piyasaların duymak istediği şeyi söylemedi.
Beklenti netti: faiz indirimi ne zaman başlar? Warsh'ın cevabı ise tam tersi yönde geldi. Enflasyon yüzde 2 hedefine yeterince hızlı yaklaşmazsa faiz artışı yeniden masaya gelebilir.
Bu cümle yeterliydi.
Eylül toplantısı için faiz artışı ihtimali konuşma öncesinde yüzde 35 civarındaydı. Konuşmanın ardından yüzde 60'a çıktı. İki yıllık tahvil getirisi 6 baz puan yükseldi. Piyasa mesajı aldı.
Ama Bitcoin farklı davrandı
Warsh konuşurken Bitcoin 78.400 dolara geriledi. Sonra geri döndü. 78.000–80.000 dolar bölgesine ve burası çok kritik bir eşik bunu günlerdir konuşuyoruz
Sıradan bir geri çekilme gibi görünebilir. Değil.
Fed'in en sert mesajlarından birinin geldiği bir günde Bitcoin'in 78.000 dolar bölgesinde alıcı bulması, talebin hâlâ orada olduğunu gösteriyor. Bu alıcılar panik satışı yapan perakende yatırımcılar değil. Spot ETF kanalı üzerinden pozisyon kurmaya devam eden kurumsal sermaye.
27 Ağustos'ta ABD spot Bitcoin ETF'lerine 242 milyon dolarlık net giriş geldi. Üst üste dokuzuncu gün. Dokuz günlük toplam: 2.8 milyar dolar. Toplam net varlık: 101 milyar dolar.
Bu rakamlar bir şeyi söylüyor: Bitcoin artık sadece faiz beklentileriyle hareket etmiyor.
İki güç, zıt yönlerde çekiyor
Bir tarafta Fed. Daha uzun süre sıkı politika, güçlü dolar, yükselen tahvil getirileri. Riskli varlıklar için olumsuz ortam.
Diğer tarafta ETF'ler. Her düşüşte alım yapan kurumsal talep. Bitcoin'i geleneksel makro çerçevesinin dışına taşıyan yapısal bir güç.
Bu iki kuvvet şu an doğrudan karşı karşıya. 80.000 dolar bu gerilimin denge noktası.
Önümüzdeki haftalarda ne izlenmeli?
Bitcoin için yön belirleyecek göstergeler artık ikiye ayrıldı.
Makro taraf: ABD enflasyon verileri, istihdam, dolar endeksi, tahvil getirileri. Bunlar Fed'in elini şekillendirecek.
Yapısal taraf: Spot ETF akışları. Kurumsal talep devam ediyor mu, yoksa yavaşlıyor mu?
Eğer enflasyon ısrarcı olmaya devam eder ve ETF girişleri zayıflarsa, 80.000 doların üzerinde kalıcı olmak zorlaşır. Bu bölgenin altında ise aslında önümüzdeki günler için daha olumlu olabileceğini ifade ettiğim 68-70.000 dolar seviyelerini görebiliriz.
Ama enflasyon yumuşar ya da ETF talebi güçlü kalmaya devam ederse, 83.000 dolar testi mümkün. O seviyenin üzerinde kalıcı bir kırılım, yükseliş trendini yeniden hızlandırabilir.
Asıl soru bu değil
"Fed faiz artıracak mı?" yanlış soru.
Doğru soru şu: Fed şahinleşirken kurumsal yatırımcı Bitcoin'den çıkacak mı?
Şimdiye kadar verilen cevap hayır. ETF verileri bunu gösteriyor.
Bu cevap değişirse tablo değişir. Değişmezse, Bitcoin'in Fed baskısına rağmen ayakta kalması hatta yükselmesi kripto piyasasının makrodan ne kadar bağımsızlaştığını gösterecek en önemli test olacak.
