Türkiye’de Ekim ayında tüketici fiyatları aylık bazda %1,44 artış gösterdi. Enflasyonda geçen yıla göre düşük kalan aylık artışın etkisiyle beraber yıllık enflasyon artışı da %7,16’ya çekildi.  Özel kapsamlı TÜFE göstergelerinden I göstergesi (çekirdek enflasyon) da %7,04 seviyesine geriledi. Üretici fiyatlarındaki artışta da maliyet baskısının etkisiyle piyasa beklentilerinden daha yüksek bir artış gözlemliyoruz. Bir önceki aya göre %0,84 artan üretici fiyatları bir önceki yılın aynı ayına göre de %2,84 artış gösterdi.
 
Aslında gıda fiyatları kaynaklı olarak bizim beklentimiz, gerçekleşen enflasyonun biraz üzerindeydi. Baktığımız zaman; gıda fiyatlarında aylık bazda %1,76’lık yükseliş olduğu görülmektedir, ki Eylül ayında %0,70 gerilediğini hatırlıyoruz. Yaz ayları ve Eylül’e göre gıda fiyatlarında toparlanma eğilimi görülmektedir. Bu etki Kasım’da da daha belirgin bir şekilde devam edebilir. Bu nedenden dolayı ilgili kalemin Kasım ayında ve sonrasında enflasyonu yukarı yönlü etkileyebileceğini düşünüyoruz.

Grafik 1: TÜFE vs. çekirdek TÜFE (Kaynak: TÜİK, Bloomberg, KapitalFX Araştırma)
 
Çekirdek enflasyonda beklediğimiz üzre, düşüş trendi dahilindeki hareket Ekim ayında da devam etti. Ancak kurun gecikmeli etkisinin çekirdek enflasyon tarafını Kasım’da kısmi, Aralık’ta ise daha belirgin bir şekilde etkilemesini bekliyoruz. Genellikle bu etki 2-3 aylık bir gecikme ile fiyat artışlarının içine girmektedir. Bu nedenden dolayı Ekim’deki kur yükselişinin etkisiyle çekirdekte daha belirgin olmak üzere, manşet enflasyonda da yukarı hareketlenme görebiliriz. TCMB, bu kaygıyla Ekim PPK’sında faiz indirimi yapmadı. Kurda yükseliş eğiliminin enflasyon beklentilerini bozma ihtimali halen sürdüğünden dolayı şartların da yeni faiz indirimine müsait olmadığını görmekteyiz. İlerleyen dönemdeki yukarı yönlü riskler de yılsonuna kadar faiz indirimi görmememize neden olabilir.
 
ÜFE kanadından da TÜFE’ye yansımalar gelebileceği görülmektedir. Emtia fiyatlarındaki yukarı yönlü hareketlenme maliyet baskısı ortaya çıkarmıştır. Bu nedenden dolayı ÜFE biraz yüksek geldi. İlerleyen dönemde TÜFE’ye de yansıma görmemiz olasıdır.
 
Son dönemde iç talebi toparlamaya yönelik kısa vadeli önlemlerin de anlamlı yansımaları görülürse enflasyonda bir miktar yukarı yönlü etki yapabilir. Kurun ithalat fiyatları üzerinde yansımalarının da daha anlamlı görüleceğini düşünerek, enflasyon oranlarında dibin görülmüş olabileceğine yönelik görüşümüz mevcuttur.