Fed Başkanı Janet Yellen’in Senato Ekonomi Komitesi sunumunun metni gösteriyor ki; Fed faiz artırım projeksiyonlarından geri adım atmış değil. Seçim sonuçlarını yorumlamaktan kaçınan Yellen, ekonomide son dönemdeki gelişmeler ışığında faiz artırımının “görece” yakın bir zamanda geleceğine işaret etti ve bu görece yakın zaman bizde 14 Aralık Fed toplantısı olacak.

Enflasyonun genel trendi son birkaç veride nispeten iyiye döndü. Buna son açıklanan verilerde tüketim ve harcama kalemlerinin katkısını eklediğimizde gelinen nokta, hedeflere doğrıu yol alan bir enflasyon olduğunu gösteriyor. Hali hazırda TÜFE bugün açıklanan son veriyle %1,6, PCE %1,2’de, çekirdek PCE %1,7’de. Fed’in nihai hedefinin %2 olduğunu ve enflasyondaki iyileşmenin FOMC politika metnine girdiğini düşünecek olursak; bu gidişle Aralık’ta faiz artar.

Bir diğer unsur; Yellen’in konuşmasında belirttiği faizlerin uzun süre düşük tutulmasının riskleri. Anlaşılan faizlerin uzun süre düşük kalmasının bir varlık balonu oluşturacağı endişeleri var ki, bunu aslında 2014 ve 2015’te de sürekli olarak konuşmuştuk. Sonunda da 2015 Aralık’ta faiz artmıştı, ancak içinde bulunulan ekonomik durum faiz artışlarının devamının gelmesine izin vermedi. Hem büyümede aşağı yönlü riskler, hem enflasyon yaratamama sıkıntı, bir yandan da küresel riskler faiz artırımlarının önüne set çekmişti. Bu noktada da faizleri hızlı artırmanın sakıncaları ortaya çıkıyor. Söz konusu faktörler; ilk ikisinde risk daha az, ancak sonuncuda riskler geçmişe göre daha fazla bile diyebiliriz. Fed gevşek politikayı çok uzun süre devam etirmemekle beraber, kademeli bir geçiş yapmak durumunda olacak. Büyüme isteyen Trump’ın bu kademeli geçişe bir itirazının olacağını sanmıyoruz.

Bu arada açıklanan TÜFE verileri, Ekim ayında manşette kuvvetli bir artışa işaret ediyor. Ekim ayında %0,4 artan TÜFE ile beraber manşet TÜFE de %1,6’ya gelmiş oldu.

Sabah analizimizden:

İkincisi; Yellen’in eski konuşmaları ile aynı doğrultuda bir tutum sergileyeceği ihtimali üzerinde durulabilir. Son dönemdeki enflasyon gelişmelerinin faiz artırımı için daha güçlü kanıtlar sunduğuna ilişkin bir ibare konuşmasında yer alacaktır. Fed’in makroekonomik verilere göre hareket edeceği ve sıkılaşmaya kademeli bir geçiş yapacağı vurgusu da yüksek ihtimalle konuşmanın içerisinde yer alabilir. Yellen, zaman dilimini büyük ihtimalle belirtmeyecek, ancak Aralık faiz artırım ihtimalini de düşürmeyecek şekilde açık uçlu bir konuşma gerçekleştirecektir. Ekonomiye yönelik projeksiyonlarının nispeten oluımlu olmasını bekleyebiliriz.

“Diğer ihtimal seçim sonuçlarının sonuçlarını değerlendirerek ekonomik öngörülerde bulunmasıydı, ancak Trumponomics hakkında bir yorumu metne koymaktan kaçınmış. Senatörlerle soru cevaptan farklı bir söylem gelirse burayı güncelleyeceğim.” demiştim.

YELLEN'E KRİTİK SORULAR SORULDU

Güncelleme: Yellen’a kritik sorular soruldu. İlk olarak istifa edip etmeyeceğine dair soruya; “görev süremi tamamlayacağım” cevabını verdi ve istifa söylentilerine noktayı koydu. Yellen’in görev süresi 2018’de bitiyor ve Trump eğer başkasıyla çalışacaksa Temmuz 2017’de bunu açıklamak zorunda. Trump başka birini Temmuz’da atayacaksa eğer, bunun kim olacağı belirsiz ancak Yellen ile devam etmezse yerine yüksek ihtimalle şahin birini atayacaktır.

Trump’ın kaldırmak istediği Dodd-Frank Yasası ile ilgili Yellen çok net bir söylemde bulundu: “Kriz sonrasındaki bankacılık reformlarının tersine dönmesini istemem, bu yasa bankacılık sisteminin çok daha sağlıklı işlemesini sağladı.”

Ve Fed’in bağımsızlığı... Yellen bu konuda da “bağımsız Merkez Bankaları’nın daha başarılı olduklarının örnekleri var” diyerek Fed’in bağımsızlığına vurgu yapmış oldu.

Bu noktada USD projeksiyonları kuvvetli kalmaya devam edecektir. Aralık’ta faiz artırım ihtimalinin fiyatlaması ile de beraber USD’nin bizce küresel bazda gerileyeceği zaman dilimleri, sadece DXY’nin aşırı değerli noktasına geldiği zaman dilimlerine denk gelecektir. Bu da USD long için marj bırakacaktır, bir diğer ihtimal de DXY’nin dur durak bilmeksizin daha üst bir bantta konsolide olmasıdır. Bu durumda da 100 – 120 DXY hareketi ile beraber GOÜ’lerde de baskı artacaktır. Gün boyunca yatay seyreden ABD 10 yıllık faizleri Yellen ve TÜFE’den sonra yükselişe geçti. ABD 10 yıllık faizlerinde %2,20 – 2,50 hareketinin devam etmesi durumunda biz USDTRY tarafında da hareketin 3,40 üzerine sarkabileceği düşüncesindeyiz. Mevcut bant aralığında 3,40’ın test edilmesi çok kuvvetli bir ihtimaldir.