Düşük Faiz Ortamı, Gelecekte Yüksek Maliyetle Borçlanmayı Engelleyemeyebilir

Enver Erkan
Enver Erkan
Araştırma Uzmanı / KapitalFx
14 Eki 2016 Cuma

Hazine 2016 yılı dış finansman programı çerçevesinde USD cinsinden Ekim 2026 vadeli tahvilin yeniden ihracı için Citigroup, HSBC ve JP Morgan’a yetki verdi. Mart ayında 1 yılın ardından yeniden Eurobond piyasasına dönen Türkiye, 1,5 milyar USD’lik 10 yıllık tahvil ihracı gerçekleştirmişti. Nisan ayında Fed’in faiz artırmayacağı beklentilerinden faydalanarak düşük faiz ortamından yararlanmış ve 2045 vadeli USD cinsi Eurobond ihracıyla 1,5 milyar USD borçlanmış ve nıhai getiri %5,4 olarak gerçekleşmişti.


Hazine genelde bütçe açığını finanse etmek amacıyla tahvil ihaleleri düzenler ve borçlanır. Bu borçlanmalar iç kaynaklı da dış kaynaklı da olabilir. Eurobond’u da böyle düşünmek lazım. Hazine USD cinsinden borçlanma yapıyor ve 3 tane büyük piyasa yapıcısı Amerikan bankasına yetki veriyor.


Önceki Eurobond ihraçlarında faiz %5 üzerinde oluşmuştu. Türkiye’nin hali hazırda 10 yıllık Eurobond faizi %4,51 seviyesinde. Aslında borçlanma maliyetleri sene boyunca Fed’in faiz artırmayacağı beklentileriyle düşük seyretmişti. Anlamlı yukarı doğru gittiği tek evre, Temmuz ortasında oldu. Öncesinde 10 yıllık Eurobond faizi %3,80’e kadar inmişti.



Grafik 1: Türkiye 10 Yıllık Eurobond Faizi (Kaynak: Bloomberg, KapitalFX Araştırma)


Yapılacak Eurobond ihraçlarına ne kadar talep geleceği önemli tabii. Yeterli talep gelmezse Hazine borçlanamaz, dolayısıyla ihaleyi iptal etmek zorunda kalabilir. Talep seviyesine göre faizin hangi noktada oluşacağına bakmak lazım. Eğer önceki ihalelerin altında veya 10 yıllık Eurobond faizimize yakın seviyelerde olursa bizim için olumlu. Faizin belirttiğimiz noktaların üzerinde oluşması ise olumsuz, yeterli talep gelmediğini gösterir ve ayrıca yüksek maliyetli borçlanma gerçekleştirmiş oluruz. Bu faizin içinde CDS ile korele bir durum da var. Yani risk primi ne kadar yüksekse, o kadar yüksek maliyetle borçlanırız. Haliyle %5 üzeri borçlanma kötü, %5-4,5 arası normal, %4,5 altı ise çok iyi olarak yorumlanabilir.



Grafik 2: JP Morgan Gelişmekte Olan Ülke Tahvilleri Endeksi (Kaynak: JP Morgan, Bloomberg, KapitalFX Araştırma)


JP Morgan’ın gelişmekte olan ülkeler tahvil endeksi halen son 1 yılın en yüksek seviyelerine yakın seyrediyor. Bu da gelişmekte olan ülke tahvillerinin halen göreceli olarak talep gördüğünü gösteriyor. Dünyada faizler sıfıra yakın veya sıfırın altındaysa haliyle talep daha yüksek faizli piyasalara olacaktır, normal. Türkiye de hazır borçlanma maliyetleri düşükken, borçlanma gerçekleştiriyor. Veya ilerleyen dönemde borçlanma maliyetlerinin daha yükseleceği endişesiyle, hazır faizler düşmüşken de bunu yapmak istiyor olabilir. Sonuçta dinamik bir yapı var ve şu anda da faizlerin nispeten yılın başındaki düşüş trendinden daha çok bir dalgalanma trendi eğilimi var


Yazarın Diğer Yazıları
Piyasa
Hisse Yön Son Fark Saat
Dolar Dolar 8,4576 -1,11 23:50
Euro Euro 10,0600 -0,62 23:50
İngiliz Sterlini İngiliz Sterlini 11,7951 -0,79 23:50
BIST 100 BIST 100 1.392 2,27 18:10
BIST 50 BIST 50 1.231 2,57 18:10
BIST 30 BIST 30 1.500 2,75 18:10
Gram Altın Gram Altın 497,1 0,04 23:50
Çeyrek Altın Çeyrek Altın 795 0,04 23:50
Yarım Altın Yarım Altın 1591 0,04 23:50
Cumhuriyet A. Cumhuriyet Altını 3305 0,73 17:11
Altın Çevirici
Türü
TL Miktarı
Altın Türü
Döviz Çevirici
Türk Lirası
Amerikan Doları
Euro
İsviçre Frangı
Yen
İngiliz Sterlini
Serbest piyasa verileri kullanılarak hesaplanmaktadır. Tüm Değerler
BİST endeksleri, haberler, Kapalıçarşı, uluslararası parite verileri eşanlı olarak verilmektedir. BİST isim ve logosu "Koruma Marka Belgesi" altında korunmakta olup izinsiz kullanılamaz, iktibas edilemez, değiştirilemez. BİST ismi altında açıklanan tüm bilgilerin telif hakları tamamen BİST’e ait olup, tekrar yayınlanamaz.

SPK’nın 22 Nisan 2002 tarihli Resmi Gazete’de yayımlanan tebliği uyarınca yayımlanması istenen uyarı;
"Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir"
Şu an buradasınız: FİNANS HABERLERİ | Finans Haber - Haberler
Sitemizde yayınlanan haberlerin telif hakları haber kaynaklarına aittir, haberleri kopyalamayınız.

[Kullanım Şartları] - [Hata Bildir] 30 Temmuz 2021 Cuma 00:16:17