Spot Bitcoin ETF'leri uzun süre kurumsal benimsemenin en güçlü göstergesi olarak gösterildi. Ancak Bloomberg'in 18 Şubat'ta aktardığı veriler bu hikâyeyi yeniden sorgulatıyor: ABD'de listelenen spot Bitcoin ETF'lerinden 10 Ekim crashinden bu yana toplamda yaklaşık 8,5 milyar dolar çıkmış durumda. Tek seferde yaşanan bir panik hareketi değil bu; hafta hafta biriken, sistematik bir geri adım. Üstelik zamanlama da manidar. Bitcoin'in Ekim'deki 126.000 dolarlık tüm zamanların zirvesinden bugünkü 67.000-68.000 dolar bandına kadar süren düşüşle neredeyse birebir örtüşen bu çıkış trendi, fonlardan ayrılan sermaye fiyatı aşağı iterken, düşen fiyatın da yeni çıkışları tetiklediği bir kısır döngüye işaret ediyor. Brevan Howard'ın IBIT pozisyonlarını 86% kırparak türevlere kayması ise durumu daha nüanslı okumayı gerektiriyor. Büyük oyuncular Bitcoin'i bırakmıyor olabilir ama artık onu farklı araçlarla taşımayı tercih ediyor. Ne var ki bu tercih, spot piyasadaki alıcı tarafını inceltmeye devam ediyor.
Bu tabloya bir de Roubini'nin sesini eklemek gerekiyor. "Dr. Doom" lakabını boşuna taşımayan ekonomist, Business Insider'daki son yazısında kripto ekosistemini alışılmış sertliğiyle hedef aldı. Ancak bu seferki eleştirileri sadece Bitcoin'le sınırlı kalmadı. Temmuz 2025'te yasalaşan GENIUS Act'i "Sorumsuz Aptal Yasası" diye nitelendiren Roubini, stablecoinlerin mevduat sigortası ve merkez bankası güvencesi olmadan büyümesinin 19. yüzyılın kontrolsüz bankacılık dönemine geri dönüş anlamına geleceğini öne sürdü. Argümanlarını desteklemek için de rakamları masaya koydu: Bitcoin Ekim zirvesinden bu yana yaklaşık 45% erimiş, aynı dönemde altın 20%'nin üzerinde değer kazanmış, TRUMP ve MELANIA gibi meme coinler ise 95% çökmüştü. Roubini'nin her düşüşte ortaya çıkıp aynı tezi savunması alışılmış bir senaryo. Yine de piyasanın zaten kırılgan olduğu anlarda bu kadar yüksek sesle dile getirilen uyarıların, özellikle kurumsal masalarda karar alma süreçlerini yavaşlatma etkisi küçümsenemez.
Bu iki gelişmenin arka planında ise Fed'in Ocak tutanakları var. 27-28 Ocak'taki toplantıda Fed, 2025 sonunda arka arkaya yaptığı üç indirimin ardından politika faizini 3,50%-3,75%'te sabit bıraktı. Çoğunluk bu kararın arkasında dururken Stephen Miran ve Christopher Waller indirim yönünde ayrışan iki isim oldu. Fakat tutanaklardaki asıl dikkat çeken nokta, kararın kendisinden çok geleceğe yönelik tondu. Birçok yetkili, enflasyonun inatla yüksek seyretmesi halinde faiz artırımını da dışlamayan bir iletişim dilini savundu. 2% hedefine giden yolun tahmin edilenden daha engebeli olacağını düşünen çoğunluk, bu riskin anlamlı boyutta olduğu değerlendirmesini paylaştı. İşgücü piyasasının dengelendiği ve ekonominin sağlam büyüdüğü tespitleri olumlu bir tablo çizse de özel kredi sektöründeki kırılganlık uyarısı ayrı bir endişe kaynağı olarak kayda geçti. Bitcoin için buradaki mesaj net bir yön vermekten uzak. Enflasyonun hızla gerilemesi halinde yeni indirimler gündeme gelebilir ve bu riskli varlıklar lehine çalışır. Ama enflasyonun dirençli çıkması halinde artırım ihtimali bile konuşuluyor olması, piyasanın üzerinde asılı duran ek bir belirsizlik katmanı yaratıyor.
Sonuç itibarıyla Bitcoin, zayıflayan spot talep, Roubini gibi isimlerin güçlendirdiği ihtiyat havası ve Fed'in iki yönlü mesajının bir arada oluşturduğu baskıyla ilerliyor. ETF çıkışlarının yavaşlaması ya da enflasyon verisinin Fed'i harekete geçirmesi ilerleyen dönemde rahatlatıcı olabilir, ancak mevcut koşullar altında bu baskının kısa vadede kendiliğinden hafiflemesini beklemek güç görünüyor.
